成本几分钱，如何1年狂赚100亿？
成本几分钱，如何1年狂赚100亿？
成本几分钱，如何1年狂赚100亿？
经济网(jīngjìwǎng) | www.ceweekly.cn
都说生意不好做(zuò)，没想到2025年，有公司靠卖卡片一年就能赚(zhuàn)100亿元。
日前，集换式卡牌领域龙头企业卡游向(xiàng)港股递交(dìjiāo)上市申请，其招股书数据格外吸睛：2024 年收入达100亿元，同比增长278%；毛利率71.3%，盈利(yínglì)成绩远超同行，甚至盖过潮玩界明星(míngxīng)企业泡泡玛特。
同样因为踩上风口而(ér)成绩亮眼，但卡游走的(de)却是与泡泡玛特不同的路。
《中国经济(jīngjì)周刊》记者 郑扬波|摄
泡泡玛特以(mǎtèyǐ)LABUBU、Molly等独家IP火爆出圈，卡游却高度依赖非独家IP。一个少而精、做深做透，在被泡泡玛特运营之前，很多(hěnduō)IP并不火；一个靠数量取胜，什么火卖(huǒmài)什么。
截至2024年底，卡游旗下的70个IP中仅有(yǒu)1个自有IP，而外部IP奥特曼、小马宝莉等五大热门IP产品贡献了(le)近九成收入。
这种模式虽让卡游借(jiè)热门IP东风快速打开市场，却也暗藏风险。大量IP授权(shòuquán)协议将到期，2025年有38个(gè)、2026年39个、2027年7个。
这样一来，每年续签都是一场硬仗。例如，去年贡献不菲营收的蛋仔(zǎi)派对IP，今年就面临到期风险(fēngxiǎn)。
一张成本几分钱(qián)的卡片，却一年狂赚几十亿元，怎么做到的？
以经常因为被家长吐槽而登上社会新闻版的小马(xiǎomǎ)宝莉卡(bǎolìkǎ)为例，其卡包(kǎbāo)种类繁多，分趣影包、彩虹包等多种卡包，卡片还有CR、XR、USR、SGR、LSR、SC等多种稀有度等级。
更关键的(de)是，这种卡包就像是无底洞——例如(lìrú)2元一包的趣影包，卡游客服就明确表示，没有全套版本，会一直更新。也就是说，怎么买也买不全(bùquán)。
在销售模式上，与泡泡玛特(mǎtè)的实体体验店模式不同，卡游的产品(chǎnpǐn)主要通过(tōngguò)各种商超、玩具店、文具零售店等渠道(qúdào)销售。2024年，其来自线下经销渠道的销售收入占比接近90%，公司直营渠道销售收入占比7.5%。
《中国经济周刊》记者 郑扬波|摄(shè)
从(cóng)财务表现看，卡游堪称“IP印钞机”。招股书显示，2022年至2024年，其集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，2024年净利润同比增长378%，达44.66亿元。支撑这一数据的，是(shì)其强大的产品设计(chǎnpǐnshèjì)与开发能力(nénglì)——招股书披露，公司2022年、2023年及2024年分别推出190个(gè)、236个及363个玩具(wánjù)系列。
2024年，卡游集换式卡牌的(de)平均售价为1.7元，按照毛利率71.3%计算，平均毛利约1.21元。剩下的0.49元则是(shì)成本(chéngběn)。
从中金公司研报中对卡游的(de)成本(chéngběn)结构(jiégòu)成分分析来看，版权费（IP）占16%～18%，而直接材料成本约为六成。以此数据估算，一包卡牌的成本中仅有约3毛钱用于纸张、油墨(yóumò)等直接材料，约7～9分钱用于IP版权费。
在(zài)业内看来，卡游的核心竞争力不止于“多产”，更在于(zàiyú)对IP生态的深度运营(yùnyíng)能力。其产品开发团队与IP运营中心采用嵌入式协作模式，打破了传统文创企业的部门壁垒：设计师直接参与IP世界观构建，故事策划师深度介入卡面工艺设计，这种跨部门融合(rónghé)的开发场景，成为(chéngwéi)卡游卡牌产品差异化的关键。
为何卡游执着(zhízhuó)于上市？深层原因或许来自两个方面：一方面，其(qí)69个授权IP多为非独家合作，且38个IP授权协议将于2025年(nián)到期，2022—2024年授权费用从2.11亿元(yìyuán)飙升至7.68亿元，2024年增幅近400%，高企的(de)成本倒逼其必须加速研发(yánfā)自有IP以摆脱授权依赖；另一方面，当下“谷子经济”热度持续，小马宝莉、哪吒等IP的市场爆发，让卡游试图借力资本市场东风，为品牌估值争取更大(gèngdà)想象空间。
然而，卡游上市之路并(bìng)不平坦。
最受(zuìshòu)外界诟病的是，卡游的主要消费群体是小学生。虽其声称规范未成年人消费行为，实际效果(shíjìxiàoguǒ)却不佳。
《中国经济周刊》记者 崔晓萌|摄(shè)
在社交媒体上，“女儿沉迷抽小马宝莉妈妈扔卡扔到崩溃”“花钱抽卡成了(le)小学生的社交货币”等话题(huàtí)屡上热搜。黑猫投诉平台显示，2025年前三个月，针对卡游官方线上抽卡渠道的未成年人退款等投诉近50起(qǐ)，暴露出消费管控漏洞。如何平衡商业发展与社会(shèhuì)担当，也是(shì)卡游上市后必须面对的关键问题。
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日前，集换式卡牌领域龙头企业卡游向(xiàng)港股递交(dìjiāo)上市申请，其招股书数据格外吸睛：2024 年收入达100亿元，同比增长278%；毛利率71.3%，盈利(yínglì)成绩远超同行，甚至盖过潮玩界明星(míngxīng)企业泡泡玛特。
同样因为踩上风口而(ér)成绩亮眼，但卡游走的(de)却是与泡泡玛特不同的路。
《中国经济(jīngjì)周刊》记者 郑扬波|摄
泡泡玛特以(mǎtèyǐ)LABUBU、Molly等独家IP火爆出圈，卡游却高度依赖非独家IP。一个少而精、做深做透，在被泡泡玛特运营之前，很多(hěnduō)IP并不火；一个靠数量取胜，什么火卖(huǒmài)什么。
截至2024年底，卡游旗下的70个IP中仅有(yǒu)1个自有IP，而外部IP奥特曼、小马宝莉等五大热门IP产品贡献了(le)近九成收入。
这种模式虽让卡游借(jiè)热门IP东风快速打开市场，却也暗藏风险。大量IP授权(shòuquán)协议将到期，2025年有38个(gè)、2026年39个、2027年7个。
这样一来，每年续签都是一场硬仗。例如，去年贡献不菲营收的蛋仔(zǎi)派对IP，今年就面临到期风险(fēngxiǎn)。
一张成本几分钱(qián)的卡片，却一年狂赚几十亿元，怎么做到的？
以经常因为被家长吐槽而登上社会新闻版的小马(xiǎomǎ)宝莉卡(bǎolìkǎ)为例，其卡包(kǎbāo)种类繁多，分趣影包、彩虹包等多种卡包，卡片还有CR、XR、USR、SGR、LSR、SC等多种稀有度等级。
更关键的(de)是，这种卡包就像是无底洞——例如(lìrú)2元一包的趣影包，卡游客服就明确表示，没有全套版本，会一直更新。也就是说，怎么买也买不全(bùquán)。
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从(cóng)财务表现看，卡游堪称“IP印钞机”。招股书显示，2022年至2024年，其集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，2024年净利润同比增长378%，达44.66亿元。支撑这一数据的，是(shì)其强大的产品设计(chǎnpǐnshèjì)与开发能力(nénglì)——招股书披露，公司2022年、2023年及2024年分别推出190个(gè)、236个及363个玩具(wánjù)系列。
2024年，卡游集换式卡牌的(de)平均售价为1.7元，按照毛利率71.3%计算，平均毛利约1.21元。剩下的0.49元则是(shì)成本(chéngběn)。
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